Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

подписные сертификаты. С технической точки зрения он является уни­кальным в силу того, что при его расчете предполагается, что дивиденды в форме наличных, выплачиваемые по входящим в его состав акциям, реинвестируются, и на этой основе они отражаются в индексе. Впервые данный индекс был опубликован в сентябре 1973 г. Опционы по нему котируются на Американской фондовой бирже.

6. Индекс Wilshire 5000.

Wilshire 5000 («Уилшир 5000») — крупнейший рыночный индекс, в листинг которого включены 5000 компаний, прошедших листинги на NYSE,AMEX, NASDAQ. Появился в 1974 г.

7. Индекс Value Line Indexes.

Данная группа индексов принадлежит компании Value Line и вклю­чает в себя два индекса: Value Line Composite (Arithmetic) Index и Value Line Composite (Geometric) Index. В листинг индексов включены акции более 1700 компаний.

Value Line Composite (Geometric) Index рассчитывается как средняя геометрическая из произведений прироста курсов 1695 акций, обраща­ющихся на Нью-Йоркской и Американской фондовых биржах и на вне­биржевом рынке.

Value Line Composite Index — это взвешенный по цене индекс. Счита­ется, что данный индекс дает лучшее представление об эффективности инвестиций, так как отдельные акции не перевешивают в нем, и боль­шинство индивидуальных инвесторов не строят свой портфель со взве­шиванием по рыночной капитализации.

Эта группа индексов представляет практический интерес в связи с особенностями методик их расчетов. Эта особенность методологии со­стоит в равном количестве начальных средств, определенных в каждую из акций. Например, на 1000 долл. можно приобрести 10 акций по 100 долл. или 1000 акций по 1 долл. Очевидно, что при такой методике расчета индекс подвержен большим колебаниям и своеобразному опи­санию происходящих экономических процессов. Эта методика не отра­жает ситуацию на рынке в целом, однако очень полезна для динамиче­ских спекулянтов на рынке.

8. Индексы Рассела — Russell Indexes.

Данное семейство индексов рассчитывается компанией Френка Рас­села и представлено следующими индексами: Russell 3000 Index, Russell 1000 Index, Russell 2000 Index.

Russell 3000 Index отражает динамику акций 3000 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, на которые прихо­дится около 98% стоимости всего американского рынка акций.

3.6. Фондовые индексы рынка ценных бумаг 161

Russell 1000 Index отражает динамику акций 1000 крупнейших ком­паний, взятых из выборки Russell 3000 Index, на которые приходится около 92% совокупной капитализации компаний, представленных Russell 3000 Index.

Russell 2000 Index отражает динамику акций 2000 более мелких ком­паний, представленных в Russell 3000 Index, на которые приходится око­ло 8% совокупной капитализации компаний Russell 3000 Index.

Индексы Великобритании

1. Индексы FT-SE Indexes (Financial Times — Stok Exchange Index).

Индексы FT-SE Indexes предназначены для показа движения цен на Лон­донской фондовой бирже. Старейший индекс Великобритании, создан­ный агентством Financial Times в 1935 г., носит название Financial Times Industrial Ordinary Share Index или сокращенно FT-30 (FT-SE-30). Он вклю­чает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговых компаний и рассчитывается как геометрическая средняя, получаемая путем перемно­жения курсов 30 акций из выборки и последующего извлечения из произ­ведения курсов акций, входящих в листинг, корня 30-й степени. Расчетом и публикацией индексов занимается компания FTSE International.

Более распространенным на сегодняшний день является FT-SE-100 (Footsie-100). Данный индекс насчитывает в листинге акции 100 веду­щих Британский компаний, зарегистрированных на Лондонской фон­довой бирже. Отбор акций в листинг производится специалистами, сре­ди которых есть представители газеты Financial Times. В настоящее время капитализация компаний, входящих в листинг этого индекса, отражает 70% общей капитализации фондового рынка Великобритании. Расчет производится взвешиванием курсов акций компаний по рыночной ка-» питализации с 3 января 1984 г., когда значение индекса составляло 1000. Расчет индекса ведется ежеминутно.

2. FT-SE Mid 250 — индекс, в листинг которого входят 250 компаний Великобритании, следующих после первой сотни крупнейших, пред­ ставленных в FT-SE-100. Он рассчитывается с декабря 1985 г., когда его значение составляло 100. Данный индекс характеризует рынок акций средних компаний, на которые в Великобритании приходится пример­ но 20% всего рынка.

3. FT-SE-All Share — представляет выборку из 650 акций английских компаний всех сфер деятельности, рассчитывается по аналогии с други­ ми индексами.

Индексы курсов акций FT-SE Eurotrack-100 и FT-SE Eurotrack-200 — взвешенные индексы акций 100 и 200 европейских компаний, которые

162 Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

обеспечивают мгновенную информацию о функционировании и направ­лении движения рынка акций континентальной Европы и Ирландии. Введен в 1990 г.

4. FT-A World Index — всемирный индекс, учитывающий 2200 акций компаний 24 стран всех континентов.

Индексы Германии

1. DAX Indexes — индексы деловой активности фондового рынка Гер­ мании, включающие в себя акции компаний, прошедших листинг на Франкфуртской фондовой бирже.

2. DAX30 — основной фондовый индекс Германии, исчисляемый по 30 наиболее торгуемым акциям (на основе торговой статистики за 3 последних года). Наиболее торгуемые бумаги — это бумаги, собира­ ющие наибольшее количество заявок на покупку-продажу от профес­ сиональных участников внебиржевого рынка. Индекс взвешен по ры­ ночной капитализации. Рассчитывается с 1972 г.

3. Xetra DAX — индекс, практически совпадающий с DAX30, однако рассчитывается по данным электронной сессии, которая длиннее обыч­ ной, поэтому цены закрытия могут существенно различаться.

4. D АХ 100 — аналог DAX30, за исключением присутствия в его лис­ тинге большего количества акций (100 вместо 30).

5. СВАХ — композитный индекс, отражающий динамику движения 320 акций.

Индексы Франции

Группа основных французских индексов, включающая в себя следу­ющие индексы: САС-40, SBF-80, SBF-120 SBF-250, MidCAC. Это клас­сические индексы, включающие в листинг соответственно 40, 80, 120, 250 и 100 французских корпораций.

1. САС-40 рассчитывается Парижской биржей и Обществом фран­ цузских бирж совместно как средняя взвешенная общей стоимости 40 акций. На начальную дату расчета — 31 декабря 1987 г. значение САС- 40 составляло 1000 пунктов. Фьючерсный контракт на данный индекс является самым популярным и торгуемым контрактом во всем мире.

2. SBF-80 рассчитывается на основе 80 ценных бумаг компаний, сле­ дующих за первыми 40. Критерий отбора — общая стоимость акций.

3. SBF-120 входят все компании, включенные в предыдущие индексы (САС-40, SBF-80).

Индексы САС-40, SBF-80, SBF-120 рассчитываются в режиме реаль­ного времени, т. е. каждые 30 секунд на протяжении всей биржевой сес-

3.6. Фондовые индексы рынка ценных бумаг 163

сии. Индексы SBF-250, MidCAC рассчитываются два раза в день — на момент открытия и закрытия биржи.

Индексы Японии

Японский индекс Nikkei-225 (Nikkei Dow Jones Average) включает в листинг акции 225 компаний, торгуемых на Токийской фондовой бир­же. Данный индекс публикуется с 1950 г. Методика расчета этого индек­са совпадает с методикой Dow Jones Industrial Average. Это среднеариф­метический невзвешенный индекс.

Topix Index — японский индекс, публикуемый с 1968 г., в качестве базы для листинга которого взяты все акции, торгуемые на первой сек­ции Токийской фондовой биржи. Индекс рассчитывается по методу «взвешивание по количеству выпущенных акций».

Индекс JPN является модифицированным взвешенным по цене ин­ дексом, отражающим динамику 210 обыкновенных акций, активно тор­ гуемых на Токийской фондовой биржи и представляющих почти все отрасли японской экономики.

Индексы Гонконга

Ведущий азиатский индекс Hang Seng Index рассчитывается компани­ей HSI Services Limited и публикуется Гонконгской фондовой биржей. В индекс включены акции 33 компаний, представляющих производство, коммерцию, финансы, коммунальные услуги и землевладение. Акции, включенные в листинг индекса, составляют около 70% от капитализа­ции всех торгуемых на Гонконгской фондовой бирже выпусков.

Индексы Канады

TSE-300 — наиболее известный индекс Торонтской биржи, взвешен­ный по величине капитализации и охватывающий 14 секторов экономики. Monreal Industrial — индекс Монреальской фондовой биржи.

Индексы Мексики

На мексиканской фондовой бирже рассчитывается индекс IPC. Это взвешенный по капитализации индекс, охватывающий 35 крупнейших мексиканских компаний. Состав выборки для расчета корректируется каждые 2 месяца.

Индексы Бразилии

Самый известный индекс — Bovespa, в выборку для расчета которого включены наиболее ликвидные акции, котируемые на бирже Сан-Пауло.

164 Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

Огромное число индексов, существующих сегодня на западных рын­ках, объясняется не только различиями в методике их расчета, но и широ­кими возможностями по формированию выборки акций для их расчетов (общерыночные и отраслевые индексы, индексы компаний большой, сред­ней и малой капитализации, индексы акций стоимости и акций роста и т. д.) (см. табл. 3.6.1). Для российского рынка акций эти возможности ограничены, однако число отечественных индексов измеряется уже не од­ним десятком. Первыми фондовыми индексами, появившимися на рос­сийском рынке, были индексы инвестиционного банка CS First Boston — ROS-30 и индексы агентства «Скейт Пресс», позже появились индексы АК&М. По мере развития рынка возникали новые индексы, различаю­щиеся по методологии расчета, назначению, доступности. Рассмотрим наиболее употребительные из них.

Основные российские фондовые индексы

Российские фондовые индексы можно условно разделить на индек­сы торговых площадок и индексы информационных агентств.

Индексы торговых площадок

Во исполнение требования ФКЦБ для определения ситуаций, когда необходимо приостановить торги, каждая российская биржа обязана рассчитывать сводный индекс по акциям, включенным в ее котироваль­ные листы.

Московская фондовая биржа рассчитывает Сводный индекс МФБ (MSE Composite Index).

Фондовая биржа «Санкт-Петербург» — индекс SPSI (Saint-Petersburg Stock Index).

Фондовая биржа РТС публикует Сводный индекс РТС и Технический индекс РТС, которые отражают относительное изменение суммарной ры­ночной капитализации акций, включенных в их состав. Эти индексы име­ют одинаковую расчетную базу (59 акций, входящих в котировальные ли­сты биржи или отобранных на основе экспертной оценки), но отличаются друг от друга периодичностью расчета (индекс РТС — раз в 30 мин, Техни­ческий индекс — ежеминутно) и методом определения цены акций.

Московская межбанковская валютная биржа кроме обязательного свод­ного индекса рассчитывает индекс ММВБ (взвешенный по капитализации индекс наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению на бирже) и индекс ММВБ 10 (ценовой, невзвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 самых ликвидных акций, допу­щенных к обращению в Секции фондового рынка биржи).

3.6. Фондовые индексы рынка ценных бумаг 165

С сентября 2002 г. ММВБ и агентство Reuters рассчитывают совмест­ ный индекс RMX (Reuters Micex indeX), который учитывает сделки по акциям, включенным в котировальные листы ММВБ, РТС и МФБ. Рас­ чет индекса ведется в режиме реального времени, его изменение можно отслеживать на терминалах Reuters. Индекс охватывает более 80% ры­ ночной капитализации акций из котировальных листов российских бирж, что позволяет рассматривать его как общерыночный индекс (Broad- market index). Для того чтобы RMX обрел практическую ценность как инструмент анализа, были рассчитаны его исторические значения начи­ ная с 31.12.97 г.

Индексы агентств

Основными задачами агентств являются разработка, распростране­ние и продвижение инвестиционных биржевых индексов и индикато­ров фондового рынка.

Индексы «Скейт-пресс» — это индексы консультационного агентства Скейт-пресс, которые представлены следующими индексами: АСП-12, АСП-Дженерал, отраслевыми индексами и индексом «Moscow Times».

АСП-12 — первый индекс, который начал рассчитывается с 1 сентяб­ря 1992 г. В выборку данного индекса входят компании, которые удов­летворяют следующим требованиям: рыночная капитализация компа­нии должна составлять более 10 млн долл. США; иметь дивидендную историю на протяжении трех лет; компания должна раскрывать финан­совую информацию и т. д.

АСП-Дженерал — начал рассчитываться с 20 июня 1994 г. В него во­шли 90 ведущих компаний, которые входят в список 100 крупнейших российских публичных компаний по размеру капитализации. С 3 нояб­ря 1994 г. выводятся отраслевые индексы. Все индексы данной группы определяются по методу средневзвешенной арифметической и исчис­ляются ежедневно к 14 часам московского времени.

Информационное агентство АК&М стало рассчитывать собственные фондовые индексы на российском рынке с 1993 г. Сейчас агентство пуб­ликует 10 индексов: сводный индекс АК&М (36 эмитента), индекс акций промышленных предприятий (26 эмитента), индекс акций 2-го эшелона АК&М-2 (25 эмитента), индекс депозитарных расписок и 6 отраслевых индексов. Принцип расчетов основан на соотнесении суммарной капи­тализации составляющих. Данные индексы предполагают наличие ми­нимального набора компаний, котирующих акции данного предприятия как на покупку, так и на продажу. Индексы имеют временной период для сравнения: текущее состояние рынка сравнивается с состоянием

166 Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

рынка в базисный период. За текущую цену акции принимается средне­взвешенная величина между средней ценой покупки и средней ценой продажи, где в качестве весов используется соответственно количество предложений на покупку и продажу. При расчете средней цены не учи­тываются 10% общего количества предложений на покупку с минималь­ными ценами, а также 10% предложений на продажу с максимальными ценами.

Для семейства фондовых индексов АК&М (сводного, финансового, промышленного) в качестве базисного принят 1993 г., когда 1 сентября они начали рассчитываться, и значение трех индексов приняты равны­ми единице. Формула расчета имеет вид:

_n — индекс на п-ю дату; Р_п — текущая рыночная цена на п-ю дату; Р_о — рыночная цена в базисный период; Q^ — количество акций в обра­щении на п-ю дату, Q_o — количество акций в обращении в базисный период,У_о — базисное значение индекса (1, 10,100,1000).

Информационное агентство АК&М пересмотрело состав и листинги индексов фондового рынка. Экспертный совет Информационного агент­ства АК&М принял решение об изменении листингов эмитентов, уча­ствующих в расчете индексов АК&М. Новые листинги эмитентов для расчета индексов АК&М вступили в силу с 1 марта 2004 г.

По решению экспертного совета АК&М из листингов исключены цен­ные бумаги эмитентов, имеющие низкую ликвидность, и добавлены цен­ные бумаги эмитентов, соответствующие установленным агентством условиям включения в листинг.

Периодический пересмотр листингов эмитентов способствует наи-более точному и показательному отображению действующими индек­сами АК&М текущей ситуации на фондовом рынке как в целом, так и по различным отраслевым сегментам.

Принятые коррективы листингов не изменили отраслевой сбаланси­рованности Сводного и Промышленного индексов АК&М, и, таким об­разом, распределение долей различных отраслей в суммарной капита­лизации акций предприятий данных индексов в целом соответствует общерыночной ситуации.

Согласно принятому решению, с 1 марта для расчета индексов АК&М действуют приведенные ниже листинги эмитентов.

Индекс акций промышленных предприятий включает в себя 26 ком­паний: машиностроение: 1. АвтоВАЗ; 2. ГАЗ; 3. Уралмаш-Ижора;

3.6. Фондовые индексы рынка ценных бумаг 167

4. КамАЗ; металлургия: 5. ГМК «Норильский никель»; 6. Мечел; 7. Се­версталь; энергетика: 8. Башкирэнерго; 9. «ЕЭС России» РАО; 10. Иркут­скэнерго; 11. Ленэнерго; 12. Мосэнерго; 13. Самарэнерго ; 14. Ростов-энерго; нефтегазодобыча: 15. Газпром; 16. ЛУКойл; 17. Башнефть; 18. Сибнефть; 19. Славнефть-Мегионефтегаз; 20. Сургутнефтегаз; 21. Татнефть; 22. ЮКОС; химическая и нефтехимическая промышлен­ность: 23. Уфанефтехим; 24. Уфаоргсинтез; 25. Салаватнефтеоргсинтез; Пищевая промышленность: 26. Балтика.

Сводный индекс АК&М охватывает 26 предприятий, вошедших в ли­стинг для расчета индекса акций промышленных предприятий, и следую­щие предприятия: банки: 1. Сбербанк России; 2. У рало-Сибирский банк; транспорт: 3. Аэрофлот; связь: 4. Волгателеком; 5. Ростелеком; 6. Северо-Западный телеком; 7. СибирьТелеком; 8. Уралсвязьинформ; 9. ЦентрТе-леком; 10. ЮжТелеком.

Индекс АК&М-2 — индекс акций второго эшелона — состоит из следую­щих предприятий: 1. АвтоВАЗ; 2. ГАЗ; 3. Уралмаш-Ижора; 4. Башкир­энерго; 5. Иркутскэнерго; 6. Ленэнерго; 7. Башнефть; 8. Славнефть-Меги­онефтегаз; 9. Уфанефтехим; 10. Уфаоргсинтез; 11. Мечел; 12. Северсталь; 13. Балтика; 14. Аэрофлот;15. Волгателеком; 16. Северо-Западный теле­ком; 17. СибирьТелеком; 18. Уралсвязьинформ; 19. ЦентрТелеком; 20. ЮжТелеком; 21. Самарэнерго; 22. Салаватнефтеоргсинтез; 23. Ростов-энерго; 24. КамАз; 25. У рало-Сибирский банк.

Отраслевые индексы АК&М включают: индекс акций нефтегазодо­бычи; Индекс акций энергетики; индекс акций машиностроения; индекс акций связи.

1 июля 1998 г. ЗАО «Технический центр РТС» совместно с ЗАО «Интерфакс» выиграли объявленный ФКЦБ России конкурс по вы­бору методики определения индикатора фондового рынка. При этом была предложена методика расчета сводного индекса РТС-Интерфакс, рассчитываемого на основе цен сделок РТС и МФБ (для акций Газ­прома) и семейства отраслевых индексов. Для расчета и продвижения этих индикаторов в ноябре 2000 г. было создано и зарегистрировано ООО «Индексное агентство РТС-Ингерфакс». С сентября 2000 г. при­нято решение о переименовании индексов РТС-Интерфакс в индексы RUX (RUssian indeX).

Индексное агентство РТС-Интерфакс рассчитывает сводный индекс S&P/RUX и отраслевые индексы S&P/RUX для компаний нефтегазо­вой промышленности, энергетики, связи и машиностроения; инвести­ционный индекс S&P/RUIX и нефтяной инвестиционный индекс S&P/ RUIX-OIL.

168