3.2. Виды стоимости ценных бумаг 115

Особенности установления цен на ценные бумаги определяются эми­тентами еще на стадии разработки и принятия решения о выпуске цен­ных бумаг. Именно тогда оговариваются условия выпуска ценных бу­маг и выбирается рыночный сегмент их распространения. Если такой сегмент крайне ограничен, то цена привязывается к дате продажи цен­ной бумаги и может быть названа назначаемой. В целом, эмитент спо­собен определить только начальную цену первичного размещения и конечную цену погашения. Промежуточные же цены в течение всегй срока обращения ценной бумаги устанавливаются рынком, а не эми­тентом.

На рынке ценных бумаг цены выполняют следующие функции:

t учетную, которая заключается в фиксации определенной стоимо­сти в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг;

» контрольную, которая состоит в контроле за движением стоимо­сти разных видов ценных бумаг;

• балансирования спроса и предложения — при повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут, соответственно при уменьшении спроса и росте пред­ ложения цены падают;

• перераспределительную. В результате отклонения пены от стоимо­ сти, вновь созданная стоимость перераспределяется между отрас­ лями и регионами, накоплением и потреблением;

» управления — цена на рынке определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бу­маги, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будет приобре­тать.

Цены классифицируются по следующим признакам: 1) вид ценных бумаг; 2) тип эмитента; 3) сегмент рынка; 4) вид операций на рынке ценных бумаг; 5) место и время ценообразования.

3.2. Виды стоимости ценных бумаг

Стоимость ценной бумаги — это денежный эквивалент ее определенных инвестиционных качеств и управленческих возможностей, зависящий от конкретных целей и методов оценки. Чем больше прав имеет владе­лец ценной бумаги, тем выше должна быть ее стоимость. Величина сто­имости ценной бумаги зависит от соотношения спроса и предложения на нее.

116 Глава 3. Ценообразование на рынке ценных бумаг

При эмиссии стоимость рассматривается как величина затрат на вы­пуск, размещение ценных бумаг, при приобретении — как возможный доход, получаемый в результате будущего обращения ценной бумаги, при конвертации — как стоимость замещения обмениваемого финансо­вого актива.

На рынке ценных бумаг применяются различные виды стоимостей ценных бумаг для проведения разнообразных фондовых операций. Как уже отмечалось, стоимость — это расчетный показатель и для определения каждого вида стоимости ценной бумаги применяется своя методика. Можно выделить следующие виды стоимостей цен­ных бумаг:

* номинальная стоимость — это стоимость, обозначенная на бланке цен­ ной бумаги. Определяется в процессе эмиссии при выпуске в обраще­ ние ценных бумаг по решению учредителей (акционеров, облигацио­ неров). В некоторой степени это условная величина, поскольку даже на первичном рынке ценные бумаги могут продаваться не по номи­ нальной стоимости. Используется номинальная стоимость при опре­ делении дивидендов по акциям, процентов но другим ценным бума­ гам (облигациям);

» эмиссионная стоимость — цена продажи ценной бумаги при ее пер­вичном размещении. Она может быть больше, меньше, равна номи­нальной стоимости;

* балансовая стоимость — определяется на основе финансовой отчет­ ности предприятия как отношение стоимости имущества акционер­ ного общества, образованного за счет собственных источников, к ко­ личеству выпущенных акций. Данная стоимость используется при переоценке, страховании, разделении, объединении, для прохожде­ ния листинга;

« учетная стоимость — это стоимость, по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент. Она определя­ется как сумма фактических затрат на приобретение или выпуск ценных бумаг. Используется для постановки на учет;

» дисконтированная стоимость — стоимость, которая определяется на основе дисконтирования денежных потоков с использованием коэффициента дисконтирования и норм инвестирования. Исполь­зуется для прогнозирования будущей текущей стоимости ценных бумаг;

» конверсионная {меновая) стоимость — стоимость обмена, которая используется при конвертации ценных бумаг; ,,н

3.2. Виды стоимости ценных бумаг \\Т_

* курсовая стоимость — это стоимость, отражающая определенное соотношение спроса и предложения на пенные бумаги в конкрет­ ный момент. Определяется как отношение текущей цены, или цены возможного приобретения, на данный момент к номиналу. Исполь­ зуется для определения текущей рыночной стоимости при подго­ товке сделок;

« рыночная стоимость определяется как стоимость в текущий мо­мент, отражающая действительную конъюнктуру рынка при пол­ной и достоверной информации о спросе и предложении, а также должном маркетинге. Используется для определения цены торюв, конкурсов и других форм свободного рыночного обращения или средней цены спроса (предложения);

* внутренняя стоимость — приведенная стоимость всех будущих потоков денежных средств, которые получит владелец ценной бу­ маги в рамках соответствующего периода. Поток денежных сред< тв может включать в себя либо дивиденды, либо проценты, а также доходы от прироста капитала или убытков либо и того и другого- одновременно;

» биржевая стоимость — стоимость, которая определяется на бир­же как средняя цена сделок за определенный период;

* страховая стоимость — стоимость, определяемая величиной стра­ хового возмещения стоимости ценной бумаги в случае ее утраты при ее страховании;

» залоговая стоимость — возможная стоимость обеспечения залога в случае срочной продажи ценной бумаги;

» ликвидационная стоимость определяется при ликвидации пред­приятия для выкупа и погашения ценных бумаг. Она показывав, какая часть стоимости материальных и нематериальных активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кре­диторами, приходится на одну ценную бумагу.

Можно выделить также среднюю аукционную стоимость, внутрен­нюю владельческую стоимость, инфляционную стоимость, инвестици­онную стоимость, базисную стоимость и др.

Таким образом, для одной и той же ценной бумаги можно рассчитать одновременно несколько видов стоимостей, которые будут существен­но отличаться по величине друг от друга.

Стоимость и цена тесно связаны. Вначале определяется стоимос\ь ценной бумаги, а затем в процессе заключения сделки на ее основе ус г а-иавливается цена.

118