Глава XXXI. Инфраструктура рынка, ее формирование и функционирование 665

ром и практической реализацией технических новшеств, разра­боткой научных исследований для их дальнейшего развития и завершения. Это могут быть организации, финансирующие и консультирующие компании и предприятия, обладающие эти­ми новшествами.

Факторинговые компании покупают у своих клиентов их пла­тежные требования к покупателям, выплачивая немедленно 80—90% стоимости отфактурованных поставок. Остальная часть за вычетом комиссионных и процентов за кредит, выпла­чивается в строго определенные сроки, независимо от поступ­ления выручки от покупателей.

Паевые инвестиционные фонды аккумулируют временно сво­бодные средства, в виде денежных паев, с целью инвестирова­ния в перспективные, по оценке экспертов, проекты.

Социальные фонды (страховые, пенсионные и пр.) помимо своего основного назначения (социальных выплат), размеща­ют временно свободные средства в различных секторах эконо­мики.

Эффективное функционирование рыночной экономики не­возможно без решения проблем формирования и развития рын­ка ценных бумаг. Именно этот сектор экономики определяет се­годня темпы и результативность большей части мероприятий по рыночной переориентации народнохозяйственного комп­лекса страны.

В любой экономике (рыночной или административно-кома­ндной) на одном полюсе возникает излишек денежных накоп­лений, на другом — существует потребность привлечения до­полнительных денежных средств для инвестирования. Возник­новение денежных излишков и формирование потребности в дополнительном финансировании происходит в трех секторах макроэкономики: в хозяйстве (предприятии или организации), у государства (бюджет и внебюджетные фонды), у населения. Причем население в целом выступает, как правило, "чистым" инвестором (нетто-инвестором), имеющим и в рыночной, и в директивной экономике совокупный излишек сбережений. Государство и хозяйство, напротив, выступают "чистыми" пот­ребителями (нетто-потребителями) капитала, хотя, конечно, отдельные предприятия, бюджеты и т. п. могут иметь излишки денежных накоплений.

666

Государственное регулирование рыночной экономики

Механизмом перераспределения денежных накоплений в рыночной экономике служит рынок ценных бумаг. Он расши­ряет и облегчает всем субъектам экономики доступ к получе­нию необходимых им денежных ресурсов. Финансовый рынок страны, когда устранено монопольное господство на нем госу­дарства, становится сферой действия не административных, а экономических законов. Это стимулирует рост производства, накопление финансовых ресурсов, позитивные социальные из­менения в обществе.

Таким образом, рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также вклю­чают движение прямых банковских кредитов, перераспределе­ние денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифир­менные кредиты и т. д. На этом рынке осуществляется весь комплекс операций по многовекторному движению капиталов от эмиссии (выпуска) фондовых ценностей, выражающих от­ношения совладения и займа, до перехода средств от инвесто­ров (вкладчиков) к эмитентам, а также изменение собственни­ков ценных бумаг посредством проведения торговых операций.

Развитие и функционирование современного биржевого фондового рынка осуществлялось по двум моделям. Согласно американской модели, коммерческим банкам законодательно запрещено осуществлять торговые операции на фондовом рын­ке. В соответствии с германской моделью преобладает роль банков на фондовом рынке.

Кто является участником фондового рынка!

Прежде всего, эмитенты ценных бумаг. К их числу относятся юридические и в случаях, предусмотренных законодатель­ством, физические лица, которые от своего имени выпускают ценные бумаги и обязуются выполнять гарантии, вытекающие из условий их выпуска. Такие бумаги выпускаются в целях привлечения финансовых ресурсов для каких-то конкретных целей. Эмитентом ценных бумаг может быть также государство в лице своих органов, а также органы местного самоуправле­ния, которые могут выпускать их для удовлетворения потреб­ностей в финансировании расходов соответствующих бюдже­тов и отдельных проектов.

Участниками фондового рынка являются также инвесторы. Это физические и юридические лица. В их числе — институци-

ГлаваХХХ!. Инфраструктура рынка, ее формирование и функционирование 667

ональные инвесторы (инвестиционные фонды, доверительные общества, пенсионные фонды, страховые компании и др.). Все они имеют свободные средства и желают вложить их в ценные бумаги в целях получения от вложенных средств дохода (про­центов) или в целях увеличения рыночной цены бумаг.

Заметную роль в фондовом рынке играют посредники. Это юридические лица, деятельность которых тесно связана с пре­доставлением профессиональных услуг по опосредованию дея­тельности на фондовом рынке эмитентов и инвесторов.

В фондовом рынке участвует и государство, которое путем принятия законодательных актов и создания соответствую­щих государственных органов определяет условия правового регулирования деятельности фондового рынка в целях подде­ржки его эффективного функционирования и защиты его участников.

Участники фондового рынка на добровольных началах могут объединяться в саморегулируемые организации, которые приоб­ретают этот статус при условии государственной регистрации. Саморегулируемые организации самостоятельно определяют условия деятельности своих участников путем установления минимальных стандартов поведения и этики, стандартов по операциям на фондовом рынке, установления и соблюдения правил честной и справедливой деятельности. Государство спо­собствует созданию таких саморегулируемых организаций участников фондового рынка.

Чрезвычайно важной для быстрого и динамичного развития фондового рынка является посреднические операции с ценными бумагами в целях получения прибыли. Прибыльность необхо­дима для привлечения на фондовый рынок интеллектуальных и финансовых ресурсов, а также для консультаций и исследова­ний по финансам, для покрытия рисков в процессе первичного размещения и обращения ценных бумаг. Посредническая дея­тельность по выпуску и обращению ценных бумаг лицензирует­ся в соответствии с действующим законодательством.

Посредниками на фондовом рынке могут быть предприятия, специализирующиеся на работе с ценными бумагами, осущес­твляющие посредническую деятельность по выпуску и обраще­нию новых бумаг, выполняющие операции на фондовом рынке по поручению и за счет своих клиентов (комиссионная или

668

Государственное регулирование рыночной экономики

брокерская деятельность), за свой счет, т.е. коммерческая (ди­лерская) деятельность, по поручению эмитента в процессе пер­воначального размещения ценных бумаг. Посредники предос­тавляют иные услуги (инвестиционное консультирование, уп­равление портфелями ценных бумаг, доверительные операции с ценными бумагами, регистрационные функции и т. д.). Эти предприятия обязаны иметь собственный капитал, адекватный объему их операций на фондовом рынке.

Посреднической деятельностью занимаются также банковс­кие учреждения, которые наряду с иными финансово-кредит­ными функциями могут заниматься посредничеством по пово­ду выпуска и обращения ценных бумаг. Такие операции на фон­довом рынке они выполняют за свой счет, по поручению и за счет своих клиентов. Банки осуществляют регистрационные функции, доверительные операции с ценными бумагами, пре­доставляют займы, связанные с акциями, облигациями и проч. Возможности банков по инвестированию в ценные бумаги в России нуждаются в расширении при одновременном обеспе­чении защиты вкладчиков банков через экономические норма­тивы, установленные для коммерческих банков.

Инвестиционные компании совмещают функции финансо­вого посредника на рынке ценных бумаг и институционального инвестора, для которого инвестирование в ценные бумаги явля­ется основным источником дохода и неотъемлемой частью де­ятельности. Взаимные фонды инвестиционной компании ак­кумулируют средства инвестора для совместного инвестирова­ния в ценные бумаги, действуя за счет и в интересах лиц, при­обретающих эти бумаги. Инвестиционные компании выступа­ют для других институциональных инвесторов инвестицион­ными менеджерами и консультантами, формируют их активы в ценных бумагах, организуют начисление и оплату доходов по таким бумагам.

Посредники могут объединяться в добровольные объедине­ния, в том числе — фондовые биржи. Они осуществляют опера­ции как на биржевом, так и на внебиржевом рынке ценных бумаг.

Наличие таких инфраструктурных институтов фондового рынка, как депозитарии и клирингово-расчетные учреждения, является непременным условием существования данного рын-